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利率市场情绪降温A股市场风格均衡贵金属压力仍存
发布时间:2021-09-25        浏览次数:        

  疫情反弹使得上中下游物价差距的弥合过程再次延后,价格传导仍然不畅。但工业内部看,涨价更具普遍性。工业和消费两个领域上演“冰火两重天”现象。

  8月份,CPI同比上涨0.8%,低于预期。其中,食品价格下降4.1%,非食品价格上涨1.9%,消费品价格上涨0.3%,服务价格上涨1.5%,涨幅均较上月回落。8月份PPI同比上涨9.5%,高于预期,环比上涨0.7%,涨幅均较上月扩大;工业生产者购进价格同比上涨13.6%,环比上涨0.8%,涨幅继续高于工业生产出厂价格。

  一是猪肉价格继续下降,环比下降1.4%,同比下降44.9%。生猪供给持续增加,能繁母猪存栏在6月创6年来新高,生猪出栏的同比增速在6月达到34.4%,续创历史新高。能繁母猪的存栏变化大约领先生猪出栏半年的时间,在能繁母猪持续积累的情况下,生猪出栏在未来将持续增加,继续压制猪肉价格。

  二是原油价格较上月有所下降,国际原油自7月上旬的77美元/桶的高点,一度跌至本月下旬的65美元/桶左右,汽油和柴油价格环比由涨转降,带动工业消费品价格环比下降,同比涨幅回落。

  三是8月疫情导致消费需求的减弱,机票、旅游和宾馆服务价格环比转降,同比涨幅回落。

  8月工业价格上涨速度再次加快,环比和同比涨幅均超过上月。从涨价的行业分布看,上游采掘和原材料的涨价幅度继续显著高于中下游行业。生产部门内部,上下游价格开始有所传导,生产和消费之间,价格差距还在拉大。具体看,生产资料中,采掘工业环比涨3%,涨幅较上月收窄,原材料工业环比涨0.9%,涨幅较上月略扩大,加工工业环比涨0.7%,涨幅较上月明显扩张;生产资料和生活资料的价格涨幅差距扩大,生产资料环比涨0.9%,涨幅较上月扩大,生活资料价格则较上月持平。

  PPI涨幅扩大,略超预期,主要有两个原因:一是价格传导导致的涨价面扩大,涨价更具普遍性;二是若干种类的商品涨价带动,例如进口天然气价格快速上涨、夏季发电需求带动煤炭价格上涨、能耗和环保控制导致铝价创新高。

  对于生产资料领域的价格传导,主要是前期上游涨幅时间足够长,传导终于到来,同时工业内部的上下游之间都具有一定的市场集中,各环节都拥有一些市场力量,涨价相对容易。

  中国8月(以美元计)出口同比增25.6%,预期增19.6%,前值增19.3%;进口同比增33.1%,预期增26.6%,前值增28.1%;贸易顺差583.4亿美元,预期520.3亿美元,前值565.9亿美元。

  全球疫情的反弹延长了中国出口高增的时间窗口,美国、欧元区和日本的服务业景气度在8月有所下降,继续支撑耐用消费品需求增加,而制造业景气度维持平稳,表明制造业库存需求也在扩张,这些都支撑了中国出口的继续增长。

  四季度,中国出口增速目前已处于顶部,但回落的速度可能较慢,主要是因为出口价格与PPI等国内价格指数大致同步,国内价格支撑出口货值。另一方面,国外库存周期仍然处于上升阶段,支撑出口量继续保持高水平。从欧美、日本的制造业PMI看,库存周期仍处于上行阶段。8月美国制造业企业自有库存持续积累,但订单库存增长较缓慢,库存增量需求大多又进口来满足。

  当前银行体系流动性处于合理充裕状态,但9月在政府债券发行继续加速、信用重回扩张的情况下,银行体系的中长期流动性存在趋紧的因素。考虑到前期降准资金规模较大,流动性持续充裕,同业存单利率也维持较低水平,短期内继续放量释放中长流动性的必要性不大,因此9月MLF续作的规模不会很大,继续缩量续作的可能性较大。

  MLF操作利率大概率不会变化。MLF和逆回购等政策利率是中国货币政策取向的中枢,根据近期央行多次强调实施稳健货币政策的表述,政策利率调降的可能性很小。而背后存在中上游通胀水平较高等基本面因素,同时考虑到降低实体经济融资成本的手段可以通过扩大信贷供给、运用结构性货币政策加大对重点领域和薄弱环节的政策支持(利用窗口指导等手段进行结构性降息)等手段来实现,总量层面的降息的可能性较低。另外,继续深化利率传导机制改革、LPR定价的继续推广都可以降低实践中的加权利率水平。

  到四季度,若经济增速下滑明显,为加强逆周期调节力度,降准的必要性应该是增加的。一方面,中长期流动性的补充对信用扩张有保障,另一方面,若不开展全面降息,降准也能够起到降低银行金融机构资金成本的作用。红l姐心水坛单双,同时,当前货币政策强调前瞻性,降准也可能提前到来,在经济增速明显下滑之前开展新一轮降准。

  1.市场回顾:资金面边际收紧,国债收益率全线年期国债收益率上行4.4BP至2.71%,10年期国债收益率上行3.5BP至2.86%,30年期国债收益率上行2.7BP至3.41%,国债收益率全线上升,短端上行幅度更大,收益率期限曲线出现熊平。

  当前国内上游大宗商品价格持续上涨,周内资金面有所收敛;国务院政策例行吹风会暗含短期货币政策不会太松,整体以稳为主,市场预期的降息情绪有所降温,但在结构性方面会进一步加大对小微企业的支持力度。目前经济下行压力逐渐增大,逆周期调节的需求凸显,流动性易松难紧;专项债发行的考验正在路上,仍需保持警惕。多空因素交织下,短期来看,债市仍将以震荡为主;中期来看,收益率中枢保持下行的可能性较大。

  一级市场信用债(包括短融、中票、PPN、企债和公司债,AA以上,发行截止日)共发行190只(上周308只),总发行量1752.61亿元,总偿还量1951.93亿元,净融资额-199.32亿元。

  上周A股市场总募资金额为560.7亿,其中IPO募资146.8亿,增发募资305.7亿,可转债募资108.2亿。

  上周有12只新股上市,总规模为146.8亿;其中主板3只,规模合计28.7亿元;创业板4只,规模合计11.1亿元;科创板5只,规模合计106.9亿元。上周创业板股票上市首日平均涨幅为293%(上上周为299%);其中张小泉上市首日收盘涨幅为394%,按照6.9元/股的发行价计算,中一签收益为1.4万元。上周科创板股票上市首日平均涨幅为173%(上上周为173%);其中国力股份上市首日收盘涨幅为516%,按照12.04元/股的发行价计算,中一签收益为3.1万元;博拓生物上市首日收盘涨幅为123%,按照34.55元/股的发行价计算,中一签收益为2.1万元。

  上周共61只股票解禁,解禁总规模为638.1亿元。本周预计将有47只股票解禁,预计总规模为749.2亿元,解禁压力维持低位。9月份,预计总解禁规模为4427.4亿元,预计环比减少25%,预计同比增加11.3%。

  上周A股市场指数集体上涨,其中中证500上涨4.5%,创业板和深证成指均上涨4.2%,科创板上涨1.9%相对落后。

  行业来看,采掘(11.3%)、钢铁(8.8%)、有色金属(8.7%)等板块表现居前;仅综合(-1.8%)板块出现下跌,其他行业均录得正收益。指数层面,当前估值水平较低的为:科创50(7.8%分位)、中证500(8.7%分位);行业层面,当前估值水平较高的行业为:电气设备(77.8%分位);当前估值水平较低的行业为:房地产(0.8%分位)、传媒(3.5%分位)、非银金融(5.3%分位)等。

  上周两市成交有所回落,但仍保持高位,日均交易额为1.46万亿,环比减少6.4%,连续10周日均成交额破万亿。

  当前A股市场流动性层面仍保持宽松,增量资金主要包括公募基金、北向资金、两融杠杆资金等,其中最主要的是公募基金规模增大,配置需求增加,但公募资金流向更偏向行业与风格,所以并不支撑指数层面的大幅上涨,结构化行情凸显。

  上周,国际黄金价格表现弱势,周跌幅为2.2%。上周,美元指数周涨幅为0.55%,令金价承压;10年期通胀预期上行至2.4%。

  上周,欧洲央行会议释放重大信号:将会视情况放缓疫情紧急购买计划(PEPP)的资产购买速度。市场将其解读为欧洲版的Taper,虽然欧洲央行行长拉加德会后否认此观点,但市场出现了欧洲货币政策将出现转向的预期。而美联储官员坚持年内缩债的观点,释放的信号让市场普遍预期四季度将会开启缩减购债规模的步伐,澳大利亚即将开始每周缩减10亿澳元的购债规模,海外主要央行的货币政策拐点即将来临。

  上周,国际白银价格跟随黄金价格大幅回落,周跌幅为4%,当前金银价格比在75左右。海外疫情继续扩散,白银金融属性不如黄金,有可能推升黄金价格的是美联储政策预期,而拉低白银弹性的是工业需求预期,预计白银走势将会弱于黄金。

  上周,原油价格高位宽幅震荡,布伦特原油周涨幅为0.47%,收于73美元/桶附近。受艾达飓风影响,美国墨西哥湾地区当前仍关闭112万桶/日的原油产量,恢复进程缓慢,对原油价格形成支撑。截至9月3日当周,美国原油库存环比减少153万桶。本周原油市场消息较少,仍需持续关注全球疫情、美国飓风持续时间、OPEC+会议、地缘摩擦进展等。

  上周,铁矿价格再度回落,周跌幅为5.4%。供应方面,全球铁矿石发运总量3237万吨,环比增加83万吨,供给有所恢复。需求方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率环比下降0.65%,高炉产能利用率环比下降0.68%。