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郑州市北斗化工有限公司

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中信建投-山东海化-000822-纯碱景气持续延续弹性标的业绩不断兑
发布时间:2021-08-06        浏览次数:        

  :下半年有望大幅景气上行。我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4%增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有。”

  2.公司预计2021年上半年实现归母净利润2.30-2.70亿元,上年同期为亏损1.34亿元。

  3.简评纯碱市场景气,公司业绩逐季增长2021年纯碱市场景气向上,全国轻质纯碱价格由1418元/吨上涨至1824元/吨,重质纯碱价格由1471元/吨上涨至1932元/吨;Q1、Q2轻碱均价分别为1528、1790元/吨,重碱均价分别为1579、1864元/吨。

  4.上半年轻碱、重碱均价分别为1660、1773元/吨,同比分别+262、252元/吨。

  5.随着下游行业景气度回升,需求增加,公司主导产品量价齐升,Q1实现净利润0.65亿元,Q2净利润预计为1.65-2.05亿元。

  6.供需持续趋紧,纯碱价格中枢有望维持较高位置2021年1月份至4月初国内纯碱一直延续走高趋势,春节前供应减量以及需求释放是价格上涨的主要动力。

  8.6月起重回增长,主要由于市场库存下降和重碱需求增加,下半年随着光伏玻璃需求进一步拉动,纯碱价格下半年有望大幅景气上行。

  9.我们认为行业供需正持续趋紧,21-22年价格中枢有望维持高位:21年开始为我国光伏玻璃密集投产期,香港赛马论坛资料网,21-23预计新带来纯碱需求115、129、118万吨,对应每年约4%增长,仅这一单项就持平往年每年的纯碱需求增速;目前全国范围内原则已禁止氨碱、联碱新建,19-20有超预期产能投放,21、22年行业规划新增产能分别约为80、40万吨;且部分行业产能有腾退或者主动退出计划(连云港120万吨可能一年内退出),预计行业净新增产能将非常有限。

  10.此外,纯碱纯碱生产中,煅烧石灰石等流程排放大量二氧化碳,单位GDP碳排放居于化工品前列,内蒙能耗新政已提出不再审批纯碱新增产能项目,后续多省份都可能跟进,行业可能将很快触及产能天花板。

  12.公司为氨碱法全球龙头,规模效应与各产品协同效应显著公司地处国内重要的海盐产区,综合利用当地丰富的卤水资源,相继开发了纯碱、原盐、溴素、氯化镁等产品,目前纯碱产能为280万吨,溴素产能为8250吨,氯化钙产能为40万吨。

  13.公司产业链布局以纯碱生产为中心,上游有原盐,下游有小苏打,同时辅以溴素、氯化钙、硫酸钾、氯化镁等产品,具备显著的规模效应与各产品之间的协同效应优势。

  14.根据业绩预告,我们预测2021-2023年净利润分别为5.77、7.03、8.18亿元,对应PE分别为12.0、9.9和8.5倍,维持“买入”评级。

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